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摘要：互联网金融的快速发展给传统金融业带来越来越大的影响和冲击。面对这一新变化、新挑战，金融机构应该如何看待与应对？本文从互联网金融的内涵、表现形式及最新发展出发，分析其对传统金融业发展方向、结构转变及战略创新选择等方面的影响。关键字：互联网金融传统金融影响随着我国金融深化和金融改革进程的加快，互联网金融浪潮的兴起，对传统金融部门、金融市场效率、金融交易结构，甚至整体金融架构都将产生深刻的影响。互联网金融促进了传统金融机构和新兴机构的相互竞争，涌入的"搅局者”不断增多，尤其是非银行业金融机构及第三方支付等互联网金融抢食包括信贷、财富管理、资产管理、证券保险等在内的金融业务，给传统金融业带来越来越大的影响和冲击，面对这一新变化、新挑战，金融机构应该如何应对？本文拟对此作粗浅的探讨。一、互联网金融的内涵目前，有关互联网金融内涵的表述有多种，界定尚不统一。在此，笔者初步归纳认为：互联网金融是通过互联网、移动互联网等工具，介入传统金融业务过程的一种混合金融。从广义金融角度来看，互联网金融，包括但是不限于为第三方支付、在线理财产品的销售、信用评价审核、金融中介、金融电子商务等模式。从狭义的金融角度来看，互联网金融是涉及货币的信用化流通支付的相关层面，也就是资金融通依托互联网来实现的方式方法都可以称之为互联网金融。当前互联网金融格局由传统金融机构和非金融机构组成。传统金融机构的互联网金融主要包括传统金融业务的网上银行创新以及电商化技术创新等。非金融机构的互联网金融主要由凭借商业性互联网技术进行资金运作的电商企业、人人贷（P2P）模式的网络借贷平台、众筹模式的网络投资平台、理财类的手机理财APP 以及第三方支付平台等组成，是以互联网体系与思维去打造类金融业务，运用互联网的特性去完成金融的渠道、借贷、信息、销售、客户管理等工作。传统金融人有一种看法认为，传统银行早已采用了数据化、互联网技术电子银行管理体系，所以银行也就是互联网金融。但实际上，笔者认为，由银行操控的电子网络或利用的互联网应称为金融互联网。在此，本文侧重探讨非金融机构组成的互联网金融对传统金融业的影响。二、互联网金融发展模式和表现形式第一种模式是银行网银，当前商业银行借助互联网渠道为公众和社会提供服务，互联网在其中发挥渠道作用。第二种模式运用电商的平台，依据大数据收集和分析进而得到信用支持，以交易参数为基点的综合交易模式。第三种模式是P2P 模式，这种模式提供了中介服务，把资金出借方与需求方2 结合在一起。平台的模式各有不同，主要有以下两类：一是担保机构担保交易模式，此类平台作为中介，不吸储、不放贷，只提供金融信息服务，由合作的小贷公司和担保机构提供双重担保。如人人贷，此类平台的交易模式多为"1 对多”，即一笔借款需求由多个投资人投资。二是"P2P 平台下的债权合同转让模式”的宜信模式。可以称之为“多对多”模式，该模式通过互联网撮合投资人和借款人之间的借贷关系，实现个人对个人贷款。第四模式通过交互式营销，充分借助互联网手段，把传统营销渠道和网络营销渠道紧密结合，使金融业实现由“产品中心主义”向“客户中心主义”的转变，共建开放共享的互联网金融平台。第五种模式实际上是一种货币基金模式，以支付宝打造的一项余额增值服务——余额宝为代表，用户能随时把自己支付宝中的钱支付到余额宝中，不但免转账手续费，还可以获得收益。三、互联网金融影响下传统金融发展方向在过去的一段时间中，随着互联网等通讯技术的发展及其与金融业的融合，“互联网金融”已成为一个重要的研究方向。在研究初期，众多学者，例如Allen et (2002)、Fight(2002)等，只将互联网视为实现金融服务与交易的一个新的方式，并在此基础上讨论互联网对金融业的影响。当然，如果只从技术的角度分析该问题，相对于传统的金融业务模式，互联网凭借在信息收集及处理、产品交付与风险防范等方面的优势，必将革新传统金融业，但归根结底，这种影响只可概括为：更快。随研究的深入，更多的注意力集中在互联网对传统金融组织、运行方式的冲击，以至于一些学者认为，互联网金融是继传统金融中介和资本市场之后的第三种金融模型四、互联网金融影响下传统金融结构变化及其对互联网金融的影响“高频交易”(highfrequency trading，HFT)和“算法交易”(algorithmic trading， AT)持续增长。这一方面增加了交易的规模，另一方面也提高了金融产品的同质性。以美国为例，2003年的日均交易量为30亿股，2009年已上升为日均100亿股。与此同时，传统交易方式的占比显著下降，纽约证券交易。(NYSE)的市场份额2003年1月的80%下降到2009年12月的8%(Angel et ， 2011)。与交易量的大幅上升相反，电子交易可以减小平均交易规模，从而在交易大额头寸时更有效地节约成本。传统上需要借助交易所交易来隐藏实际规模的大额交易，如今可以通过电子交易系统的“暗池”(darkpools)控制其指令的暴露(exposure)，持续地通过较低的成本完成交易。电子交易在以”光速“进行，距离对交易的影响至关重要。Garvey & Wu(2010)的实证研究发现，电子交易成本与地理距离有显著的关系。距离交易所较近的股票市场交易员能够获得更高的指令执行质量，数据传输速度限制导致电子交易的速度产生差异，具有速度优势的交易员能够降低交易成本。市场结构的变化对金融市场的流动性、波动性和有效性产生了深刻的影响。第一，直观上看，电子交易扩大了市场规模，可以为提供更多流动性。Hendershott et (2011)的实证研究证明，算法交易提高了纽约证券交易所股票的流动性，而且整个市场的流动性也变得更加充裕。在市场波动时，算法交易相比人工交易更倾向于释放流动性。然而，电子交易在增加流动性供给的同时，也增加了流动性需求，而且后者还可能减少市场流动性并导致利差扩大(Kumar et ， 2011)。第二，电子交易通常在收市时平仓，交易员会在交易日结束的最后一分钟里卖出大额头寸，这有可能导致价格的显著变化，从而增加市场波动性。而且，高频交易的交3 易策略，如动量策略（momentum strategy)也可能会加剧市场的短期波动。最近的例子是2010年5月6日道琼斯指数的”闪电崩溃“。虽然高频交易并非引发崩溃的原因，但其随后的反应引起了巨大的卖出压力，加剧了市场波动(Kirilenko et ， 2011)。然而，观测期改变会影响实证检验的结果，如Chaboud et (2009)对外汇市场的研究发现，算法交易与市场波动性负相关。第三，对市场有效性的研究主要集中在电子交易的价格发现机制。Hendershott & Riordan(2009)认为，电子交易作为稳定投机者(stabilizing speculator)，其对流动性的供给和需求使市场价格更加有效。“暗池”交易会损害价格发现的有效性，同时降低市场的波动性(Ye， 2011)。引入流动性因素后，Zhu(2012)的模型证明，"暗池"可以提供价格相关信息，有助于价格发现，但会降低流动性。 五、互联网金融影响下传统金融的战略创新选择（一）积极提升银行传统业务优势，提高金融服务水平。不容否认，当今银行在经济调控、风险控制、社会征信、庞大的线下客户及专业服务等方面还具有强大优势，但也存在不少弱性和缺失。因此，金融机构要积极创新，不断提升银行的传统业务水平，改进账户管理、支付结算、存贷款流程等基础性金融服务，以优质服务赢得市场，赢得客户（二）积极开拓电子、移动、智能银行。银行要加快转型步伐，提升网络银行、手机银行等支付工具功能，依托移动通讯、互联网，改进和开拓网上银行、手机银行、iPad 银行、微信银行等电子银行“家族”业务，提供客户远程服务，向公众提供更加便捷、高效的现代金融服务。目前，北京银行已推出“直销银行”，光大银行推出“智能银行展示中心”，广发银行推出了“智能金账户，具备自动余额理财、自动申购赎回货币基金、自动还信用卡等功能。这些环节均需银行开放端口和数据，目前，互联网金融产品还很难实现。（三）加强互联网金融合作。互联网线上天量客户以及大数据优势，对传统金融偏爱的线下模式形成巨大冲击。银行要取长补短，积极把握与互联网企业及平台的合作机会，充分利用互联网平台数据量大的特点，把握客户信用记录，提高客户信用评级精确度，了解客户购买力与消费习惯，提供更合适的金融产品与服务金融方案。近期，民生银行已与阿里在理财业务、直销银行业务、互联网终端金融、IT 科技等方面开启合作战略，以传统基础金融优势激发互联网金融的 
近年来，随着互联网金融的快速发展，诚信、征信、信用分等成为生活中最常见的字眼。原本在大部分人眼中，只是房贷、车贷等涉及到个人征信问题。而在消费购物分期、信用分免押金租赁/酒店免押金入住、互联网借贷与征信挂钩等的普及之下，大众的日常生活已经与个人征信形成紧密联系。在这样的态势下，众多互联网借贷与个人征信其实是形成了一种“矛与盾”的关系。互联网借贷项目虽然日趋成熟，但仍有诸多漏洞和限制。而在与个人征信挂钩后，大众对互联网借贷项目的动机也持怀疑态度。如此一来，围绕互联网借贷等新型金融体系构建个人征信系统成为“老大难”问题。强行与个人征信攀上关系 互联网借贷被推向风口浪尖在过往，互联网借贷项目主要是以大数据为支撑，在自身体系内打造征信闭环。既不与其他项目沟通、交换，也没有上报相应的政府征信机构。但此次支付宝花呗却捅了一个大窟窿，让很多人惴惴不安。6月30日，“蚂蚁花呗”宣布改名为“花呗”，并更新了用户服务合同。新合同规定，用户同意并授权花呗收集户籍、社保参保状态、公积金缴费情况、通话记录等个人数据。此时迅速引发争议和质疑，面对质疑声，花呗于7月3日再次修改服务合同，并在官方微博“道歉”，表示通过采集用户信息降低风险系行业的常规手法，称实际采集的信息范围远小于此。对此，多位专家表示，花呗此举可能违反个人信息收集的必要性原则。除了征集更多的个人信息之外，花呗还表示会将用户使用情况会上传至“征信机构”。而当下最权威的征信机构服务是央行旗下的征信中心，很多用户担心花呗使用不当会影响在征信中心的信用记录。不过，花呗很快意识到自己的“错误”。在最新的《花呗用户服务合同》中，已经把“征信机构”改为“信用服务机构”。而且其还表示，目前花呗的服务主体没有查询/上报央行征信。目前的互联网借贷项目对征信一事态度不一，京东白条目前没有收到客户反馈有上征信的情况。而同样是电商推出的消费金融产品——苏宁任性付，需要按照央行相关规定和要求如实上报信贷信息。此外，蚂蚁借呗和微粒贷也都会体现在央行征信报告中。另起炉灶！互联网金融欲打造“信联”为了能够更好地保障自身资金的安全，但又因为央行的个人征信系统与互联网金融平台的调性不一致，互联网金融平台决定另起炉灶，打造属于自己的个人征信机构。近日，在中国互联网金融协会牵头下，芝麻信用、腾讯征信等个人征信试点机构，以及百度、网易、360等相关机构，欲携手打造个人征信机构“信联”。其实早在两年多之前，央行就印发了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》。可惜的是，直到现在尚未有一家企业获得个人征信牌照。既然单打独斗不能成功，互联网金融平台就只能“抱团取暖”，试图用联盟的方式向个人征信牌照发起冲击。“信联”的火热出炉，其实就是一种试水之举。一旦“信联”能够成功建立，这意味着众多互联网金融平台之间的信用数据就能够形成流动，大幅降低金融风险。届时，国内将并行两套个人征信体系：一个是传统的央行个人征信体系，一个是互联网金融征信体系。互补！信用将成社会运行之基由互联网借贷引发的个人征信问题，其实并不是矛与盾的关系，而是大势所趋、众望所归地建立相对应的信用体系。能够与央行个人征信体系形成互补，尽可能地降低金融行业存在的风险，杜绝各种漏洞。如果随着时间的推移，二者之间不再有“隔阂”，而是完全融合在一起，让每个人的信用都能在一个体系下轻松查询，将极有可能建立起一个信用社会。近年来国内诚信的缺失，已经在某种程度上影响到社会的正常运转。而随着个人征信体系的全面建立，违背信用的成本越来越高，信用将会真正成为社会运行之基。届时，一个更加美好的世界将呈现在大众面前。（科技新发现 康斯坦丁/文）
